A diferença entre as duas portas

O mesmo pedaço de uma ação pode ser comprado aqui, via recibo, ou lá fora, via ação. Os dois preços, convertidos para a mesma moeda, deveriam ser muito próximos. Quando se afastam, a própria diferença é o que alguém lucra ao fechar, então ela não fica aberta por muito tempo.

A porta de perto não sai mais caro, e isso é medido

Outras empresas, a mesma conta: o recibo de um lado, o mesmo pedaço da ação em reais do outro.

As duas portas para o mesmo pedaço

Um BDR é uma fração de uma ação estrangeira. A mesma fração pode ser comprada lá fora, comprando a ação diretamente. Os dois caminhos levam ao mesmo ativo subjacente, mas os preços podem diferir por causa de custos, impostos e oferta e demanda local. A tabela acima mostra, para cada empresa, o preço do recibo em reais e o preço da mesma fração da ação em reais, calculado a partir do preço da ação no exterior.

A coluna que restata o mesmo pedaço da ação em reais é a que permite a comparação direta. Sem ela, o leitor teria que fazer a conversão sozinho, e poderia errar. A coluna da diferença mostra o tamanho do vão entre as duas portas. Essa diferença é medida, não avisada.

O que mantém as duas portas próximas

Quando o recibo fica mais caro do que a ação, alguém pode comprar a ação lá fora e vender o recibo aqui, embolsando a diferença. Essa operação, chamada arbitragem, tende a reduzir a diferença. Quando o recibo fica mais barato, a operação inversa é feita. O resultado é que a diferença raramente fica grande por muito tempo.

A arbitragem não é perfeita: há custos de transação, impostos e riscos de execução. Mas ela é forte o suficiente para manter as duas portas próximas na maioria dos dias. A tabela acima mede essa proximidade, e o leitor pode ver que a diferença costuma ser pequena.

A diferença é uma medida, não um aviso

Esta mesa publica a diferença entre as duas portas como uma medida, não como um aviso. Não há uma recomendação de comprar por uma porta ou por outra. A mesa apenas informa o tamanho do vão no momento da leitura. Um leitor que foi aconselhado a evitar o recibo porque ele é caro deve olhar para a tabela e tirar suas próprias conclusões.

A mesa também não diz se a diferença vai aumentar ou diminuir. Ela é uma fotografia do instante. O leitor que quiser operar com base na diferença deve entender que ela pode mudar rapidamente, e que os custos de transação podem comer o lucro.

O mesmo pedaço, medido nas duas portas

A tabela acima mostra empresas diferentes da primeira tabela, para dar uma visão mais ampla. Cada linha traz o preço do recibo em reais, o preço da mesma fração da ação em reais, e a diferença entre os dois. A coluna da diferença pode ser positiva ou negativa, indicando se o recibo está mais caro ou mais barato do que a ação.

O leitor deve olhar para a coluna da diferença e ver o tamanho do vão. Se a diferença for pequena, as duas portas estão praticamente empatadas. Se for grande, há uma oportunidade ou um problema. A mesa não interpreta a diferença; ela apenas a publica.

O que a diferença não inclui

A diferença medida não inclui os custos de transação que o leitor pagará ao operar. Corretagem, emolumentos, impostos e taxas de câmbio são custos reais que podem superar a diferença. Por isso, uma diferença pequena não significa lucro garantido. O leitor deve calcular seus próprios custos antes de operar.

A diferença também não inclui o risco de execução. Comprar a ação lá fora e vender o recibo aqui exige que as duas operações sejam feitas quase simultaneamente. Se houver atraso, o preço pode mudar e a diferença desaparecer. A arbitragem é uma atividade profissional, não uma dica para o leitor comum.

O que fazer com essa medida

O leitor que quiser comparar as duas portas deve olhar para a diferença e decidir se ela é relevante para o seu caso. Se a diferença for pequena, a escolha entre recibo e ação pode ser baseada em outros fatores, como custódia e impostos. Se for grande, o leitor deve investigar por que isso está acontecendo.

A diferença pode ser um sinal de que algo mudou na paridade ou na liquidez. O leitor deve verificar a paridade na página do recibo e a liquidez na B3. A tabela é um ponto de partida, não um ponto final.